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ETF期权策略追踪说明

最新的策略追踪起始于2021年1月28日,以50ETF为标的。之前我们只发布了一个策略,2月25日补充了第二个策略,虽然我们之前没有呈现这个策略的持仓,但发布的数据也是从1月28日开始记录的。
两个策略都是以行权日的第二天作为初始日期。策略甲的策略组合是买入当月的低于标的当前价合约中行权价最高的认购合约(A合约),卖出比A合约高两个档位的当月认购合约,再买入比A合约高三个档位的当月认购合约,卖出比在A合约高四个档位的次月认购合约。

策略甲在2月25日的持仓是这样的:

2月25日50ETF的收盘价是3.843元,低于标的当前价合约中行权价最高的合约是3800合约,所以买入3月份的3800购。卖出的比3800购高两档的当月认购合约是3月份的4000购。买入的比3800购高三档的当月合约是买入3月份的4100购,卖出的比3800购高四档的次月合约是卖出4月份的4200购合约。

四个合约的比例是1:1:1:1,每一百万资金开150组。

策略乙的合约选择跟策略甲完全一样,买卖方向也是一致的,唯一的不同是四个合约的比例是1:2:1:1,每一百万资金开100组。

策略乙在2月25日的持仓是这样的:

在标的价格上涨超过3.9元或者下跌跌破3.8元的时候,会对整个策略组合做向上移仓或者向下移仓。也就是说,当标的价格涨超过3.9元(注意:不是3900合约变成平值合约)之后,整个策略组合会移仓到买3月份的3900购,卖3月份的4100购,买3月份的4200购,卖4月份的4300购。如果价格持续上涨,可能会出现在标的价格涨过3.9元的时候,没有策略组合中行权价最高的那个合约——4月份的4300购,这种情况下以行权价更高一档的季月合约(6月份的4400购)替代这个合约;如果这个季月合约也没有加挂出来呢,那就用行权价低一档当月合约(3月份的4200购)。当使用3月份的4200购替代4月份的4300购时,可能会出现两个合约刚好对冲掉的情况,这时候策略甲就只剩下一个牛市价差组合了,策略乙只剩下一个比率价差组合。

在当月合约的存续期剩两周的时候,将策略组合中的三个当月合约向后移仓到次月合约。

在过去一个月时间,策略甲和策略乙的表现如下图所示:

整个策略组合与标的价格变化之间有非常高的正相关,也就是说这两个策略都是看涨的,在标的价格上涨的时候对两个策略组合都是有利的,不过两个策略的杠杆率是不一样的,策略甲在标的价格上涨的时候会有更大幅度的上涨,同时在标的价格下跌的时候策略甲也会有更大幅度的下跌。策略乙的方向性风险敞口要小于策略甲,但策略乙有更大的做空波动率的风险敞口,在50ETF认购合约的波动率下降的时候,策略乙取得额外收益。

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