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ETF期权的风险套利

期权中的风险套利原则上都是在试图尽可能剥离掉其它因子的影响后,对期权组合中的某一风险因子进行“低买高卖”实现获利目的,如波动率、相关性以及时间价值等等,因此对于风险因子高低程度以及未来变化趋势判断正确与否决定了此类策略的最终损益(即实质为价差交易,SpreadTrading).

波动率套利
能够对现货的波动率而非方向进行交易是期权区别于现货以及期货市场的重要特征,因此以波动率为主的套利策略是期权风险套利中的核心内容,即使是后面所介绍的以相关性以及时间价值为目的的套利策略,由于其与波动率的同源性,也都带有波动率交易的特征。

以波动率套利中最常见的跨式套利为例,其可分为看多与看空波动率两类。多头跨式由同时买入相同行权价格、到期日的看涨期权与看跌期权而构成。当

现货价格高于行权价格与构建这一组合所付出的成本之后或低于行权价格与成本之差时,跨式组合就能够为投资者带来收益。因此,多头跨式组合本质上是基于对未来现货价格将出现大幅波动的判断之上,即做多波动率。

与之相反,由同时卖出相同行权价格、到期日的认购、认沽期权构成的空头跨式组合则是一种基于对未来现货价格波动将处于较低水平判断之上的策略。只要未来现货价格保持在相对狭窄的空间运行,则空头跨式组合即可盈利。

但是如果投资者判断错误,现货价格出现了大幅上涨或下跌,则亦将承受相应的损失。在海外,空头跨式组合的持有者如果希望避免极端情形出现时所可能面临的巨大风险,一般还会在头寸建立时同时买进深度虚值期权以起到保护性作用。

相关性套利(CorrelationTrading)
相关性套利源自股票交易中的配对交易,早期方式也非常接近,即选出存在某种相对稳定的相互关系的标的,当其中一个标的被视为相对另一只标的更“昂贵”时,配对交易者就将建立相应的头寸以等待其回归至“正常”水平。

对于股票配对来说,一般只能做基于价格关系类型(亦或方向性)的交易,而期权则可以更进一步,将配对关系推进至波动率乃至波动率的波动率等层面。比较常见的包括具有同质性标的的个股期权之间、基于相同或相似标的指数的股指期权与ETF期权等。

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