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ETF期权的贴现套利作用

基本的认购期权和认沽期权贴现套利是套利策略中相对容易判断的类型。这一策略建立的前提是期权价格出现贴水(价格低于内在价值),因此可通过买入认购期权的同时在现货市场进行卖空(或买进认沽期权的同时买入现货)。

理论上这一类套利机会可以出现在任何时候,但在实践中,更多的会出现在深度实值期权或在期权即将到期之时(仿真交易期间,贴现套利已多次出现在深度实值期权上)。

贴现套利机会存在的背后逻辑其实是当市场处于特定情形下,期权买卖双方发生了较大程度的力量倾斜。

尤其是当期权临近到期日时,由于期权时间价值的快速衰减,投资者对于期权购买的兴趣会相应减弱,最主要的买方将来自于卖空期权方的平仓行为,而若卖方之中如持保立权(Covered Call)的投资者选择放弃回补而等待股票交割,那么期权价格贴水的概率将进一步增大,此时套利力量的存在就将在很大程度上决定价格贴水程度与流动性。

对于能够进行此类套利行为的投资者来说,由于其组合头寸没有风险,显然会希望头寸尽可能建立的更大。一般来说,现货市场的规模要大于期权市场,因此头寸的大小更多的决定于期权市场套利空间的宽度。

但是在某些情形下,投资者可能难以在现货市场建立足够的头寸,此时就可以采取一种相对变通的方式:利用价格与内在价值基本持平的实值期权变相构建现货头寸。

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