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期权常用对冲策略历史回测

保护型对冲适合需要对冲大幅下跌风险并保留上涨收益的投资者。持有时间较长的投资者,建议采用等市值对冲。短期对冲市场风险,建议采用Delta中性对冲。其中对于趋势变化判断较为准确的投资者,建议短期采用静态Detla+择时策略。

对趋势变化判断缺乏信心的投资者,建议采用动态Delta对冲。对冲规模较大、关注点为相对回撤的投资者,可以采用低比例保护型对冲策略。

备兑策略适合需要在市场小幅震荡中进行收益增强的投资者。认为市场震荡偏强,建议采用进攻性较强的当月虚值备兑策略。认为市场中性或持有略微偏空的观点,建议采用防守性更强的当月实值备兑策略。

无方向领口策略适合需要保持组合净值稳定,对冲掉所有风险,而对收益无需求的投资者。但鉴于目前无方向领口策略并无资金占用优势,同时操作较为复杂,更推荐股指期货对冲策略。认为市场大概率小幅震荡偏强,但同时对风险较为敏感的投资者。建议采用方向性领口策略。

静态等市值对冲

等市值对冲能够较好的对冲掉下跌风险,保留上涨收益。静态等市值的对冲方式为持有沪深300指数,并买入一份股指期权。从回测结果来看,当月和次月合约均能够较好的对冲掉下跌风险,并在市场大幅上涨时保留收益。其中由于实值期权的Delta绝对值较大,因此整个组合的Delta值较小,当标的出现快速下跌时对冲效果较好。但当标的处于震荡态势时,实值期权的价值损失也更快。

次月合约的时间价值损耗较低,因此整体来看,更适合长期持有。从回测结果来看,当市场出现大幅下跌时,当月和次月表现差异较小。但是当市场处于震荡态势时,次月合约的时间价值损耗明显低于当月合约。其原因是持有次月合约相当于买入期限为2个月的期权,因此整体的年化时间损耗较低,因此若投资者希望长期通过认购期权对资产进行保护,次月合约优于当月合约。

次月合约流动性相对较低,适合规模较小的基金。我们在前文提到了,国内期权市场流动性主要集中在当月,目前次月合约成交量占比约20%左右,按照日建仓不超过市场流动性的5%计算,大约能够满足10亿规模资金。因此次月合约对冲更适合规模较小的资金。

综合来看,在满足对冲容量的前提下,等市值保护型策略中,次月虚值合约更适合长期持有,而实值合约更适合短期风险对冲。


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