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“末日”之跨式期权策略

末日期权,一般指距离到期日15天以内的期权,其具有期权非正常态的特征。随着期权到期日的临近,期权的时间价值呈现加速衰减的态势,尤其是最后一日的期权,时间价值可迅速归零。

对于卖出期权而言,若行情预判小幅震荡,则末日当天卖出期权可快速收取全部的权利金;对于买入期权而言,若行情判断为大幅波动,使得买入的期权变成实值的程度较多,则买入期权一方获利巨大。

本文通过回顾50ETF及其期权在“末日”期间的表现,通过历史回测并进行策略损益分析,得到以下结论:

第一,在“末日”前10个交易日买入50ETF并持有到期权到期日,可获得客观的正向收益,胜率高达52.54%。

第二,在“末日”前7个交易日买入50ETF期权的跨式期权组合,并且在IV水平低于40%进场,每组期权组合可以获得平均收益116.68,胜率41.07%。

第三,在“末日”期间卖出虚值二档的宽跨式期权,收益能力和胜率均高于卖出虚值一档的宽跨式期权策略和卖出跨式期权策略。前1、3、5、7和10个交易日卖出虚值二档的宽跨式期权,可以获得客观正向收益,其胜率分别为100%、94.92%,88.14%,91.53%和88.14%。其中,“末日”前10个交易日进行卖出虚值二档的宽跨式期权的收益最大。

跨式期权介绍

跨式期权的概述

跨式期权,是由相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权来构成的期权策略。根据买卖方向不同,分别有买入跨式期权和卖出跨式期权。

宽跨式期权,是由相同数量、不同行权价的同月认购和认沽期权来构成的期权策略。根据买卖方向不同,分别有买入宽跨式期权和卖出宽跨式期权。

买入跨式(宽跨式)期权,适用于当投资者预期市场会出现大幅变动,但又不能准确判断标的变动方向时的情况。该策略理论上收益无限,损失有限。

卖出跨式(宽跨式)期权,适用于当投资者预期市场会出现小幅震荡。该策略理论上收益有限,损失巨大。

跨式期权的Greeks介绍

买入跨式期权的Delta随着标的价格持续上涨时,Delta值不断变大,正向获利能力不断增强;当标的价格持续下跌时,Delta值不断变小,负向获利能力不断增强。

买入跨式期权的Gamma值呈现岛形,持续为正值,该策略属于做多波动率策略。在平值附近的Gamma最大,权利金变化较快。

买入跨式期权的Vega值呈现岛形,持续为正值,说明隐含波动率上涨对该组合头寸有利。随着标的价格逐步上涨,Vega绝对值先增大后减小,即隐含波动率对权利金的正向影响先增大后减少。

买入跨式期权的Theta值持续为负数,表明时间价值的损耗对持有买入跨式期权是不利的。随着标的价格持续上涨,Theta绝对值先涨后跌,在平值附近达到最高水平,说明标的价格持续在平值附近震荡时,时间价值的损耗带来的权利金亏损是最大的。

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