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高波动市场环境下期权的作用

上周总结(2020.07.20-2020.07.24)

上周期权标的反弹后大幅回调,标的20日历史波动率再创新高;期权隐含波动率较前周有所上升;认沽期权累计收涨。

市场行情

期权标的反弹后大幅回调。上周A股周一大幅上行3%,随后三个交易日日内波动较大,但全日价格变化并不多,周五市场大幅下跌。截止上周五收盘,50ETF、上交所及深交所300ETF以及沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为-0.9%、-1.1%、-0.7%、-0.9%。

历史波动率、隐含波动率均处于高位。上周前四个交易日隐含波动率整体变化不大,周五有所上升。截至上周五收盘50期权、上交所及深交所300期权、300股指期权隐含波动率分别为27.8%、28.9%、28.9%及30.2%。(前周分别为26.0%、25.1%、25.6%及25.9%)。此外,从标的20日窗口期的历史波动率来看,历史波动率再度攀升,已升至接近45%,目前属于历史波动率与隐含波动率双高的市场环境。

上周交易表现:市场波动较大,认沽期权累计收涨,Gamma交易获利可观。上周在标的下跌、隐含波动率上行影响下,认沽期权普遍累计获利,全周获30%左右涨幅。由于市场波动较大,Gamma交易获利十分可观。

下周交易注意事项:近期市场波动较大,历史波动率和隐含波动率均处于高位,在这样的高波动市场下,期权的作用愈发凸显,主要可以分为以下几类策略:

1)期权的波动率策略,布局市场的波动变化。目前,在市场波动较大、国际形势不太稳定的局势下,部分投资者可能对市场方向的变动不太容易把控。此时就可以使用期权做波动率策略。认为市场波动已经较高、隐含波动率将出现回落的投资者可以采用跨式空头策略布局波动率回落,若如此做需要注意做好风控措施,做好出现极端行情该怎么办的打算。认为未来中美关系不太稳定,市场可能仍会出现大幅波动的投资者,可以采用买入认购+买入认沽的跨市多头布局波动率上升,若如此做则需要注意随行情进行调仓。

2)期权的方向性策略,付出成本更低,潜在收益更高。如果投资者希望布局市场的方向性变化,也可以采用期权策略,相对于买入股票而言,优势在于付出的成本较低,而潜在收益更高。例如在周五市场大跌环境下认沽期权纷纷获得超过100%的收益。目前建议布局方向的投资者以价差组合为主,看跌观点较为强烈的投资者也可以轻仓买入认沽期权进行布局。

3)持股+期权的配置策略,降低投资风险。持股投资者可以买入认沽期权给股票上保险。上周认沽期权的保险作用生效,弥补了持股的部分损失。目前仍然持股布局市场上行的投资者,还是可以通过买入认沽期权的方式,规避市场回落的风险。如果持有的是ETF类的股票,每1万份股票对应买入一张认沽期权;如果持有的是非ETF但与ETF具有一定相关性的股票,可以通过持股面值进行换算,即1张认沽对应10000份ETF对应10000*ETF价格面值的股票。

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