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策略回顾与推荐:趋势交易短线为主,波动卖方择机进入

上周策略跟踪:中期趋势偏多,波动率卖方远月续持

我们在上周的策略报告中推荐了中期趋势偏多,波动率卖方远月续持。从市场的整体情况看,由于下半周期权隐含波动的整体冲高,期权做空波动率组合表现稍差,各期权市场平均收益率-6.29%。

同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪,每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略,收盘时平仓,追踪日度观点的策略表现。从上周的市场表现来看,每日观点策略自周四开始关注空波动率组合的整体风险,平均收益率3.01%。具体的期权日度观点,可以查阅每日的金融日报。

股指观点:做好止盈止损

上周权益市场冲高回落,沪指中枢重回3200点。其中,陆股通资金持续撤离,其中蕴含着对于中美关系以及估值虚高的担忧,这间接拖累市场风险偏好。技术上来看,上证综指已经失守20日均线,目前上攻形态已经被破坏,若本周无法坚守下方缺口,行情存在结束的可能性。而未来究竟是止跌企稳还是继续回落,我们认为政治局会议定调以及中美关系进展极为关键。

政策维度,危机模式已然成为过去时,7月会议难有更宽松的定调,而有力一面在于可能重申房住不炒,在周期股估值水平尚可的背景下,不会冲击周期股股价,反而可能带来楼市资金入市的预期,预计整体影响偏中性。而中美关系方面,我们认为难有实质性制裁举措,对于企业业绩的影响也不如科技封锁以及贸易事件,市场存在过虑的可能性。因而整体上操作思路不变,但若上证综指失守3180,技术上的破位可能诱发资金层面的负反馈,该情形下,需要及时撤离,等待之后新一轮的攻势。

期权:趋势交易短线为主,波动率卖方择机进入

结合目前我们对于股指的观点:政治局会议、中美关系决定短期方向,做好止盈止损。因此期权趋势交易方面暂不推荐单一的方向交易,更多的以期权买权或Gamma Scalping参与标的的日内波动。从近期的市场表现看,期权标的日内受市场情绪影响,出现较大振幅的情形逐渐变多,在此市场结构下,对于日内趋势转向拿捏较准的投资者可以期权买权进行趋势波段交易,对于趋势波动信心较差的交易者,可以更多的以Gamma Scalping参与标的的日内震荡,赚取Gamma部位的收益。

波动率交易方面,上周后半段各市场隐含波动率均有明显冲高,但从目前情况看,市场整体波动率水平仍处于2016年以来的相对高位,同时周五受消息面影响,指数出现大幅下跌,但认购期权隐波相对认沽表现更强,反映出市场对于未来仍持有相对偏乐观的预期,在此情绪下,隐波大幅冲高的可能性较低,但仍需关注本周前半段的情绪表现。上周止盈离场的波动率卖方可暂时观望,待本周市场情绪相对缓解之后再进场构建空波动率组合,仍持有波动率卖方的投资者,注意做好及时的风控,特别是需要关注Gamma部位风险,在近期市场大幅波动下,Gamma部位给空波动率组合带来了较大的亏损。

同时在近期市场风格不断转换的过程中,可持续的关注不同期权标的表现差异带来的套利机会。目前来看上证50指数与沪深300指数由于不同板块权重上的差异,市场风格在金融及科技板块转换的过程中,两者表现也有较大差异,投资者可以持续关注由于标的趋势差异带来的不同期权品种的套利机会。

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